احتمال کاهش 18 درصدی سود سهام دریافتنی وصندوق

تحلیل نسبتی

به گزارش شهر بورس، در ابتدا با جدول نسبتهای مالی 4 سال اخیر شرکت آغاز میکنیم:

نکات مهم در مورد نسبتها و روند عملکرد شرکت :

• 3 مورد اول یعنی ROA، ROE، و نسبت سود قبل از بهره و مالیات به دارایی، از (نسبتهای سودآوری) میباشند که اوج عملکرد شرکت را در سال 1400 نشان میدهد و بهترین عملکرد در 4 سال اخیر متعلق به سال 1400 است. از سال 1401 افت عملکرد شرکت را میبینیم و با اینکه در سال 1402 کمی شرایط بهبود پیدا کرده است ولی با توجه به شرایطی که در ادامه گفته خواهد شد احتمالا در سال 1403 نیز شاهد افت این 3 نسبت تا محدوده های سال 1401 خواهیم بود.
• در نسبت های نقدینگی ولی عملکرد ضعیف شرکت به وضوح مشخص است. درست است که این نسبتها رشد داشته اند ولی اعداد بسیار بزرگ در این نسبتها به معنی شرکت در مدیریت دارایی ها ضعف دارد و از بهره وری مناشبی برخوردار نیست. بعنوان مثال محدوده مناشب برای نسبت جاری چیزی بین 1 تا 2.5 میباشد. اعداد کمتر از 1 یعنی شرکت توان بازپرداخت بدهی خود را ندارد و اعداد بسیار بزرگ یعنی شرکت دارایی های دارد که بلا استفاده مانده اند.

پیش­بینی درآمد سود سهام شرکت و محاسبه EPS آینده نگر آن

آخرین پورتفوی بورسی وغیر بورسی شرکت به تاریخ 29 اسفند 1402 به شرح زیر میباشد که NAV شرکت و سود سهام دریافتنی شرکت در انتهای سال بر اساس این پورتفو محاسبه و پیش­بینی شده است:

پورتفوی غیربورسی نیز به شکل زیر است :

در این جدولها پورتفوی بخش اصلی و ارزشمند پورتفوی بورسی و غیر بورسی وصندوق را مشاهده میکنید. تعداد سهام و ارزش آن در انتهای 1402 مشخص شده است. همچنین DPS دریافتی وصندوق نیز به شکل خوشبینیانه در انتهای 1403 برآورد شده است.

اگر برآورد DPS دریافتی شرکت طبق همین پیشبینی خوشبینانه محقق شود شرکت در سال مالی منتهی به 29 اسفند 1403 حدود 11.4 همت سود سهام دریافت خواهد کرد. این در حالی است که سود سهام دریافتی شرکت در سال 1402 برابر 13.1 همت بود. یعنی حدود 15 درصد کاهش درآمد عملیاتی.

اگر با این میزان سود سهام دریافتنی شرکت، صورت سود و زیان برآوردی سال 1403 تشکیل دهیم و در واقع قصد محاسبه EPS فوروارد داشته باشیم به عدد 255 تومان به ازای هر سهم خواهیم رسید. در سال 1402 این عدد برابر 307 تومان بود. در واقع 18 درصد سود به ازای هر سهم شرکت کاهش خواهد یافت.

در مورد DPS و سود تقسیمی هم، در سال مالی 1402 از 307 تومان تومان سود عدد 292 تومان تقسیم شد یعنی حدود 94 درصد ، اگر در سال آینده نیز همین مقدار درصد سود تقسیم شود، سود تقسیمی به ازای هر سهم به 235 تومان کاهش خواهد یافت.

نسبت P/NAV شرکت

ارزش روز پورتفوی بورسی شرکت طبق دارایی های آن که با توجه به قمیت تابلوی سهم مشخص است. بخش اصلی و مشکل ارزشگذاری شرکتهای غیر بورسی است. در مورد شرکت صنایع شیر ایران با توجه به حضور اکثر شرکتهای پگاه در بورس ارزشگذاری ممکن است. در مورد شرکتهای فولاد اکسین، پتروشیمی باختر، لوله سازی اهواز نیز به دلیل حضور شرکتهای مشابه در بورس و استفاده از P/E میانگین صنعت میتوان فرآیند ارزشگذاری را انجام داد.

تا همینجای کار و حتی با فرض اینکه بقیه شرکتهای غیر بورسی را با ارزش اسمی هر سهم ارزشگذاری کنیم و سپس با موجودی نقد شرکت جمع کرده و مازاد ارزش دارایی آن را حساب کنیم به عدد حدودی 88 همت خواهیم رسید. حال برای محاسبه NAV کافی است که عدد 88 همت را بر تعداد سهام شرکت تقسیم کنیم. بنابراین NAV شرکت برابر 2160 تومان میگردد. با توجه به اینکه قیمت روز سهم 1750 تومان میباشد نسبت P/NAV برابر 81 درصد میگردد.

اصولا در بورس ایران محدوده مورد قبول این نسبت زیر اعداد 75-80 درصد میباشد. یعنی قیمت فعلی وصندوق در محدوده واقعی آن میباشد و جزو سهام ارزان قیمت و ارزنده گروه شرکتهای سرمایه گذاری و هلدینگ ها به حساب نمی آید.

البته ذکر این نکته مهم است که تمام تحلیل های ارائه شده با توجه به شرایط فعلی اقتصاد کشور و بازار میباشد و ممکن است در آینده شاهد رخدادهایی دیگری باشیم. ولی با توجه به شرایط فعلی برای سرمایه گذاری در صندوق بازنشستگی کشوری باید دست به عصا حرکت کرد و منتظر تحولات در بازار و کشور ماند تا شرایط بهبود پیدا کند.

سید فرید عباسی – 5 مرداد 1403